昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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