美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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