银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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