银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CP三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默I是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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