金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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