昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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