金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn东莞属于几线城市)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不东莞属于几线城市同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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