钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价似(shì)乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在(zài)键盘(pán)生产商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项目(mù)进展的(de)“积(jī)极(jí)主动(dòng)”，在(zài)2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个(gè)多月时间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式(shì)的涨(zhǎng)跌折射(shè)的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到现(xiàn)在，时间不过10多月，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺科(kē)技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的(de)赛道(dào)上，夸下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预(yù)期(qī)天差地(dì)别(bié)等“黑历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期(qī)萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成(chéng)突破以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之一(yī)重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一(yī)代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠(nà)电风潮，并将风口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨(yáng)崇义(yì)合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口气(qì)收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往往在(zài)公告(gào)披露(lù)后(hòu)录得大幅(fú)上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池前(qián)10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股价，不到半年的(de)时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公(gōng)司股价(jià)开始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开(kāi)电话会并在(zài)《投资者关(guān)系活(huó)动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及(jí)公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有(yǒu)游资推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠(nà)电池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对交易(yì)所回(huí)复函和2023年(nián)度(dù)定增预(yù)案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科(kē)技规划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用(yòng)30个月的时(shí)间(jiān)，新(xīn)上钠离(lí)子电池全供(gōng)应链(liàn)项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已(yǐ)经竣工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试(shì)产(chǎn)试(shì)销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要(yào)更多资(zī)金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零(líng)组件，具体(tǐ)包(bāo)括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算(suàn)机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营(yíng)规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公(gōng)司(sī)归(guī)母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式(shì)微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要拿(ná)出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺(yì)科(kē)技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目(mù)的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回(huí)函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银(yín)行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行(xíng)、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于(yú)公(gōng)司钠电池项目(mù)。根(gēn)据最(zuì)新的调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公司(sī)求证，但(dàn)截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收将在(zài)当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并(bìng)不再(zài)买(mǎi)账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公(gōng)司外，核心(xīn)还(hái)在其(qí)大干(gàn)快上后产能(néng)如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业(yè)化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁(níng)德时(shí)代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已纷纷(fēn)发(fā)产品、量(liàng)产并大建产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初(chū)露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参(cān)数(shù)和性能(néng)来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们(men)不相上下，但宁德(dé)时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极(jí)钠(nà)S9等表(biǎo)明(míng)，大(dà)佬们(men)已经走(zǒu)在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和(hé)低速电动(dòng)车领(lǐng)域实(shí)现装车应用。而(ér)传艺科技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况时，公司都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运用覆(fù)盖(gài)储能、低速(sù)电动车(chē)及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子电池(chí)送样后(hòu)客户的(de)反(fǎn)馈(kuì)普遍(biàn)较为良(liáng)好(hǎo)，并(bìng)已(yǐ)与(yǔ)多名客户签订了(le)销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮(lún)电(diàn)动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至(zhì)于具体的客户名(míng)称(chēng)和(hé)订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落(luò)地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能(néng)源(yuán)事业(yè)部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目(mù)落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅(fú)增(zēng)加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅(qiān)酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才(cái)会(huì)有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研(yán)记(jì)录(lù)中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关(guān)系活(huó)动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意(yì)的(de)是，沉(chén)寂(jì)多年的(de)钠电池是(shì)在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠(nà)电(diàn)池(chí)商(shāng)业(yè)化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不(bù)太可能成为主流(liú)。锂价一(yī)便(biàn)宜，就会(huì)让钠(nà)离子(zi)的(de)发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也(yě)强调，“钠离子技术一(yī)定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离子电池(chí)的一(yī)个有益的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠(nà)电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性(xìng)能比较接(jiē)近磷(lín)酸铁(tiě)锂电池(chí)，高能量密度的也接近(jìn)三元(yuán)523电(diàn)池。目前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料(liào)价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等电池成本(běn)已经优(yōu)于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万以下(xià)时，锂电池(chí)对(duì)钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两(jì)茂就(jiù)告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正(zhèng)、负极材(cái)料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨甚(shèn)至(zhì)以下(xià)，钠离(lí)子(zi)电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂存(cún)在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就(jiù)依然存(cún)在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能(néng)和锂(lǐ)离子(zi)电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能量密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续(xù)下降(jiàng)，钠电池利(lì)润(rùn)率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为(wèi)例，其(qí)在1月(yuè)9日的(de)调研记录中曾表示(shì)，公司钠(nà)电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂价格波动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资(zī)定(dìng)力(lì) 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的(de)定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域(yù)雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投计(jì)划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核(hé)心(xīn)区(qū)高阳路(lù)30号，实施(shī)主体(tǐ)则(zé)从传艺科技变(biàn)为(wèi)全资子(zi)公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键盘生产项目(mù)的建设(shè)，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离(lí)子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以(yǐ)及建成(chéng)项(xiàng)目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目建设期(qī)仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至(zhì)2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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