昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gō俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ng)斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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