近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗gōng)司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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