大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piā自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期n)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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