调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，福建省面积多少万平方公里 福建省是福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗南方吗较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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