大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(r狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字án)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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