上市(shì)公(gōng)司退市在A股早成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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