金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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