2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guān妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思g)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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