上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随write的过去分词怎么用，write的过去分词英语市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注write的过去分词怎么用，write的过去分词英语册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(write的过去分词怎么用，write的过去分词英语fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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