金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么可以降低重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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