上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)一里地等于多少米 一里地等于多少公里。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)一里地等于多少米 一里地等于多少公里制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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