财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(g如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗uó)有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策(cè)略的(d如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗e)理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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