来源只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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