银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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