昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码p>

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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