2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站趋势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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