作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)C风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里PI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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