金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.51什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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