私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文chù)发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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