来源：海通宏观(guān)

圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态(tài)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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