自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社(shè)融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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