银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(s35c到底有多大，35c是多少hí)年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然35c到底有多大，35c是多少(rán)持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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