自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达酒红色是哪几个颜色调出来的蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

酒红色是哪几个颜色调出来的　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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