调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们(m一个男的长期不碰他老婆是什么原因en)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准一个男的长期不碰他老婆是什么原因备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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