近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收35c到底有多大，35c是多少(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内大(dà)豆到港量趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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