调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差闲游的意思 闲游的反义词是什么出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)闲游的意思 闲游的反义词是什么今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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