银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济72小时是几天，72小时是几天几夜数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(y72小时是几天，72小时是几天几夜ín)行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场72小时是几天，72小时是几天几夜过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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