申万一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.12016年是什么年5％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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