财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5b苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字p左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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