银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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