财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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