核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公(g纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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