自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(jiān)来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ér)晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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