国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部(bù)风险限(xi一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤àn)制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shu一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤āi)退(tuì)以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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