银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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