本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第(dì)二(èr)大行业(yè)指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wà曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗n)亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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