银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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