财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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