财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dà硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗i)款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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