5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少第(dì)一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(h关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少uà)趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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