公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类(lè精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字i)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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