财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(c万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗hǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗jǐng)布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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